Inverse Zinsstruktur – was das für Anleger bedeutet

Es ist eine Zwickmühle für Zinsanleger, die ihr Geld für fünf oder gar zehn Jahre investieren wollen: Die Langfristanlage lohnt sich derzeit kaum gegenüber einem kurzfristigen Zeitraum. So zeigt der Biallo Festgeldvergleich: Wer sich mit seinem Geld 12 Monate lang bindet, erhält dafür bei Anbietern mit höchster Sicherheit bis zu 4,11 Prozent Zinsen. Bei fünf Jahren sind es nur 4,00 Prozent, bei zehn Jahren 4,25 Prozent. Sollen Anleger also für ein paar Zehntel Prozentpunkte mehr den ganz langen Zeitraum wählen? Oder doch nur für ein Jahr anlegen – und hoffen, dass sich bei den langfristigen Zinsen noch etwas tut?

Eine solche Situation, in der die langfristige Zinsen in vielen Fällen unter den kurzfristigen liegen, nennt man inverse – also umgekehrte – Zinsstruktur. Sie tritt in der Wirtschaft vergleichsweise selten auf. Wir erklären Ihnen, wie eine inverse Zinsstruktur zustande kommt und welche Bedeutung sie für die Wirtschaft hat. Außerdem geben wir Ihnen Tipps, wie Sie sich als Anleger in einer solchen Situation verhalten können.

Was ist eine inverse Zinsstruktur?

Eine inverse Zinsstruktur können Anleger bei Festgeldzinsen unterschiedlicher Laufzeiten beobachten. In erster Linie bezieht sich der Begriff jedoch auf die Renditen festverzinslicher Wertpapiere wie etwa Bundesanleihen. Dort spricht man von einer inversen Zinsstruktur, wenn Anleihen mit kurzer Restlaufzeit eine höhere Rendite aufweisen als Papiere, die länger laufen. Beispiele dafür zeigt die Tabelle: So rentieren US-Staatsanleihen – die sogenannten Treasuries – mit Restlaufzeiten von drei Monaten bis einem Jahr mit gut fünf Prozent (Stand 02.08.2023). Ein US-Bond, der noch fünf oder zehn Jahre läuft, bringt Anlegern dagegen nur gut vier Prozent.

Je länger die Laufzeit - desto geringer die Rendite

*Restlaufzeit 4 Monate; Stand 02.08.2023; Quellen: Investing.com, Deutsche Finanzagentur

Ein ähnliches Bild zeigt sich bei Bundesanleihen: Auch dort wird die umgekehrte Zinsstruktur offensichtlich. So rentieren die Bundesanleihen mit einer (Rest-) Laufzeit von zehn Jahren um gut einen halben Prozentpunkt niedriger als zweijährige Bundeswertpapiere.

Der Vergleich zwischen der Rendite zehnjähriger und zweijähriger Anleihen gilt Experten als wichtigster Indikator für eine inverse Zinsstruktur: Die Differenz – also der sogenannte Spread – zwischen der zehnjährigen und der zweijährigen Anleihe muss negativ sein. Im Beispiel beträgt er bei den US-Anleihen minus 0,82 Prozentpunkte (4,07 minus 4,89), bei den Bundesanleihen sind es minus 0,54 Prozentpunkte (2,50 minus 3,04).

Was ist die Ursache für eine inverse Zinstruktur?

Eine inverse Zinsstruktur ist in einer Volkswirtschaft die Ausnahme. Normalerweise sieht die Zinswelt so aus: Für kurzfristige Anlagen erhalten Investorinnen und Investoren einen niedrigen Zinssatz. Dieser steigt, je länger Anleger ihr Geld einem Staat, einem Unternehmen oder einer Bank zur Verfügung stellen.

Eine Erklärung für diesen Zusammenhang liefert die sogenannte Liquiditätspräferenz der Anleger. Der Begriff geht auf den britischen Ökonomen John Maynard Keynes (1883 – 1946) zurück. Seiner Auffassung nach haben Investoren ihr Geld am liebsten flüssig („liquide“). Sie verlangen deshalb für längere Anlagezeiträume höhere Prämien. Denn solche langen Zeiträume bergen Risiken. So kann etwa die Inflation auf lange Sicht steigen oder ein Schuldner in Zahlungsschwierigkeiten kommen. Außerdem weisen Papiere mit längeren Laufzeiten eine höhere Volatilität auf als kurzfristige Papiere. Der höhere Zins soll diese Risiken abdecken.

Wann aber kehrt sich die normale Zinsstruktur um? Das kann der Fall sein, wenn die Notenbanken durch Erhöhung ihrer Leitzinsen das kurzfristige Zinsniveau in der Wirtschaft in die Höhe treiben. Das war in den vergangenen Monaten in Europa und den USA der Fall. Grund dafür ist die anhaltend hohe Inflation.

Eine solche restriktive Politik der Notenbanken bremst aber nicht nur die Teuerung sondern auch das Wirtschaftswachstum. Langfristig erwarten die Anleger daher eine schwächere Konjunktur und damit wieder sinkende Zinsen. Sie stecken daher vermehrt Geld in langlaufende Zinspapiere, um sich das jetzige Zinsniveau längerfristig zu sichern. Das lässt die Renditen der langlaufenden Papiere sinken. Wie sich der Zinskupon, die Laufzeit und der Kurs von Anleihen auf die Rendite auswirken, erklären wir in einem weiteren Ratgeber.

Das Anheben der Leitzinsen durch die Notenbanken kann also die Zinsstruktur umkehren, wenn die Anleger langfristig eine Abschwächung der Wirtschaft erwarten. Die inverse Zinsstruktur gilt daher oft auch als Vorbote einer Rezession in der Wirtschaft. Beispiel Deutschland: Dort sind die Renditen zweijähriger Bundeswertpapiere schon seit November 2022 höher als bei zehnjährigen Bundesanleihen. Und tatsächlich rutschte die deutsche Wirtschaft im ersten Quartal 2023 in die Rezession.

Was bedeutet die inverse Zinsstruktur für Tages- und Festgeldanleger?

Eine umgekehrte Zinsstruktur ist daher häufig ein Alarmsignal: Sie kann eine wirtschaftliche Flaute ankündigen. Für Anleger bedeutet das, dass sie längerfristig mit sinkenden Zinsen rechnen müssen. Wann genau jedoch diese Zinswende eintreten wird und sich die Zinsstruktur wieder normalisiert, ist schwer vorherzusagen.

Die Mehrheit der Experten geht davon aus, dass sich die Notenbanken derzeit mit ihren Zinsanhebungen dem Höhepunkt nähern. Bis es zu Zinssenkungen kommt, dürfte es aber noch bis weit ins nächste Jahr hinein dauern. In diesem Jahr erwartet Biallo.de in Europa noch mindestens eine weitere Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank im kommenden September – voraussichtlich um 0,25 Prozentpunkte.

Die Festgeldzinsen weisen bislang häufig bei kürzeren Laufzeiten noch immer höhere Werte auf als bei längeren. Die Tabelle unten zeigt aber auch: Die Zinsstruktur bewegt sich bereits wieder in Richtung Normalisierung. Ein Beispiel dafür sind die Festgeldzinsen der Pbb Direkt (Deutsche Pfandbriefbank): Sie steigen mit längeren Laufzeiten an – allerdings noch sehr moderat. 

Ähnliches gilt für die CA Auto Bank und die Abc Bank. Bei Klarna ist die Zinsstruktur invers. Der österreichische Anbieter Kommunalkredit Invest bietet seinen Kunden derzeit zwischen einem Jahr und fünf Jahren Laufzeit denselben Zins.

Das bringt Festgeld mit unterschiedlichen Laufzeiten

k.A. – kein Angebot/keine Angabe; Stand 04.08.2023, Quelle: Biallo-Recherche, Internetseiten der Anbieter

Aus unserer Sicht ist es für Festgeldanleger noch zu früh, sich mit dem gesamten verfügbaren Geldbetrag für zehn Jahre zu binden. Sinnvoll ist stattdessen eine Stückelung des Anlagebetrages. Da die Zinsen in den kommenden Monaten nicht mehr allzu stark ansteigen dürften, können Anleger etwa überlegen, ein Drittel des Anlagebetrags in langfristiges Festgeld stecken. So bietet die Pbb Direkt jährlich 4,25 Prozent für einen Anlagezeitraum von zehn Jahren (siehe Tabelle).

Ein weiteres Drittel des Vermögens kann in einjähriges Festgeld fließen – etwa beim schwedischen Anbieter Klarna. Der Zinsunterschied zu einer zehnjährigen Anlage ist dabei mit bis zu 4,11 Prozent vergleichsweise gering. Für den Rest des Geldes empfiehlt sich ein gut verzinstes Tagesgeld. Damit bleiben Sie flexibel, wenn die Zinsen im Herbst noch einmal steigen. Gute Tagesgeldkonditionen für Neukunden bieten derzeit die Suresse Direkt Bank mit 3,70 Prozent. Der Zins ist für sechs Monate garantiert und sinkt danach auf 2,40 Prozent. Der liechtensteinische Anbieter wiLLBe zahlt Neu- und Bestandskunden 3,60 Prozent, die DKB bietet 3,50 Prozent.

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